REITs（基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金）是國際通行的配置資產(chǎn)，對盤活存量資產(chǎn)、拓寬社會資本投資渠道、提升直接融資比重、增強(qiáng)資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，具有重要意義。2020年4月以來，中國證監(jiān)會、國家發(fā)改委先后發(fā)布了多份推進(jìn)REITs試點(diǎn)工作的規(guī)章及規(guī)范性文件，確立了REITs“公募基金+資產(chǎn)支持證券”的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并在證券交易所公開上市交易。如何通過制度構(gòu)建，推動具有中國特色的REITs創(chuàng)新落地生根，形成穩(wěn)健發(fā)展的市場，涉及大量法制與金融課題，需要深入開展研究。為此，《證券法苑》（CSSCI來源集刊）設(shè)立公募REITs市場建設(shè)專題，面向海內(nèi)外理論界、實(shí)務(wù)界的專家學(xué)者誠征佳作，并將擇優(yōu)刊出。現(xiàn)就征稿相關(guān)事項(xiàng)說明如下。

　　一、選題范圍

　　以公募REITs市場建設(shè)為主題，采用比較研究、實(shí)證研究、案例分析等方法，就REITs市場建設(shè)涉及的產(chǎn)品運(yùn)行方案、監(jiān)管機(jī)制、制度保障等，從法制、金融等視角展開研究。參考選題方向和選題說明如下（可不受此限）：

　　1.公募REITs產(chǎn)品架構(gòu)的模式比較

　　REITs制度推進(jìn)中探討過三種路徑：信托模式、資產(chǎn)支持證券公募化模式、公募基金+資產(chǎn)支持證券模式。當(dāng)前試點(diǎn)階段，采用公募基金+資產(chǎn)支持證券模式，是在現(xiàn)有的法律框架和市場體系下做出的較為現(xiàn)實(shí)選擇。這一模式與美國、新加坡等市場所采取的通行模式相比，有哪些實(shí)質(zhì)差異，由此帶來的業(yè)務(wù)難點(diǎn)和制度建設(shè)重點(diǎn)是什么，請進(jìn)行對比分析并提出具體建議。

　　2.公募REITs的治理機(jī)制

　　試點(diǎn)階段采取的公募基金+資產(chǎn)支持證券模式下，涉及多層委托代理關(guān)系，存在多層治理主體，包括基金持有人大會、基金管理人、專項(xiàng)計劃管理人、項(xiàng)目公司乃至原始權(quán)益人等層級。在各層級之間如何進(jìn)行管理職能的有效切分與利益分配，在充分保障持有人利益、發(fā)揮基金持有人會議決策作用的同時，盡量降低代理成本、提升運(yùn)營管理專業(yè)性與效率，需要認(rèn)真研究。

　　3.公募REITs管理模式

　　根據(jù)境外REITs實(shí)踐，REITs的管理模式可以分為外部管理模式和內(nèi)部管理模式，目前我國REITs配套制度安排中，允許基金管理人設(shè)立專門的子公司或者委托外部管理機(jī)構(gòu)對底層項(xiàng)目運(yùn)用、管理，對應(yīng)內(nèi)部管理與外部管理兩種模式。請就兩種模式各自的優(yōu)勢、劣勢進(jìn)行對比分析，并就不同模式下如何進(jìn)行委托管理協(xié)議的條款設(shè)計、外部監(jiān)管制度安排，如何保障運(yùn)營管理高效、透明，保證基礎(chǔ)資產(chǎn)的成長性和經(jīng)營活力，提出具體建議。

　　4.公募REITs定價與資產(chǎn)估值問題

　　從國際經(jīng)驗(yàn)上看，公募REITs在發(fā)行定價上存在兩種機(jī)制，固定價格機(jī)制和詢價機(jī)制。我國公募REITs發(fā)行引入了詢價機(jī)制，以充分發(fā)揮資本市場的定價功能。具體而言，公募REITs底層資產(chǎn)包括基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的所有權(quán)或經(jīng)營權(quán)，請分析兩種不同類型的資產(chǎn)常見的定價、估值方法有哪些，存在哪些差異，并提出促進(jìn)有效定價的建議。

　　5.公募REITs的稅收制度安排

　　在我國目前的稅收制度下，不動產(chǎn)的交易和經(jīng)營稅負(fù)較重，客觀上降低了投資者參與的積極性與REITs投資收益的形成。請結(jié)合各國對于REITs的稅收優(yōu)惠安排，對公募基金+資產(chǎn)支持證券試點(diǎn)模式下，項(xiàng)目設(shè)立、資產(chǎn)處置或收購、持有經(jīng)營等環(huán)節(jié)面臨的稅務(wù)問題進(jìn)行分析，并就稅收優(yōu)惠政策提出具體制度設(shè)想。

　　6.公募REITs的信息披露責(zé)任配置與追究機(jī)制

　　與普通基金的被動投資不同，公募REITs的基金持有人具有一定的決策權(quán)，需要以更有效的信息披露作為前提。中國證監(jiān)會出臺指引，明確了募集設(shè)立公募REITs中基金管理人的申請文件及信息披露要求，并對存續(xù)期內(nèi)的基金管理人持續(xù)信息披露做了規(guī)定。對于資產(chǎn)支持證券中原始權(quán)益人、專項(xiàng)計劃管理人以及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)如何履行信息披露義務(wù)，如何實(shí)現(xiàn)基金信息披露與專項(xiàng)計劃信息披露的協(xié)同與銜接，如何將上述主體納入《證券法》《證券投資基金法》的法律責(zé)任追究體系，尚需要進(jìn)一步研究和明確。

　　7.公募REITs的上市及退市條件

　　公募REITs主要投資于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，存續(xù)期間基金管理人履行基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目運(yùn)營管理職責(zé)，投資者還可以通過持有份額對重大事項(xiàng)進(jìn)行表決。因此，公募REITs上市、退市條件的設(shè)置，與普通基金存在一定差異，與公募REITs份額分散度、基礎(chǔ)設(shè)施的持續(xù)運(yùn)營能力等影響投資者權(quán)益的重大事項(xiàng)相關(guān)。為了更好地保護(hù)公眾投資者合法權(quán)益，通過公募REITs實(shí)現(xiàn)引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市、有序出清不良資產(chǎn)的目標(biāo)，對于應(yīng)如何設(shè)置公募REITs初始上市、維持上市以及退市的標(biāo)準(zhǔn)，有必要深入研究。

　　8.公募REITs的控制權(quán)集中

　　公募REITs試點(diǎn)制度安排中，強(qiáng)調(diào)了基金持有人會議對基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目購入或者出售、基金擴(kuò)募、重大關(guān)聯(lián)交易等事項(xiàng)的決策權(quán)。這些決策權(quán)需要通過基金管理人與專項(xiàng)計劃管理人、項(xiàng)目公司、原始權(quán)益人等主體之間一系列協(xié)議安排予以實(shí)現(xiàn)。在此基礎(chǔ)上，一旦公募REITs份額被少數(shù)主體集中持有，則面臨類似控制權(quán)集中的問題，需要研究如何予以規(guī)范和約束，以保護(hù)其他持有人的合法權(quán)益。

　　9.公募REITs會計處理問題

　　公募REITs的會計處理直接影響相關(guān)利潤核算和收入分配，但部分關(guān)鍵事項(xiàng)的會計處理尚不明確。例如，原始權(quán)益人通過控制REITs基金保留對項(xiàng)目公司的控制權(quán)的，合并日基金報表資產(chǎn)賬面價值是否與公允價值差異較大；公募REITs基金對資產(chǎn)采用成本法進(jìn)行后續(xù)計量的，是否持續(xù)影響基金利潤；以及原始權(quán)益人通過持有REITs基金份額控制原基礎(chǔ)資產(chǎn)項(xiàng)目，通過公募REITs基金融資的會計處理是否可能被認(rèn)定為負(fù)債等，均有待研究和明確。

　　10.公募REITs投資者保護(hù)的監(jiān)管協(xié)作與分工

　　公募REITs具有流動性高、收益相對穩(wěn)定、安全性較強(qiáng)等特點(diǎn)，但這些特點(diǎn)以基礎(chǔ)資產(chǎn)所有權(quán)或經(jīng)營權(quán)的真實(shí)出售，以及基礎(chǔ)資產(chǎn)的持續(xù)經(jīng)營為前提，不同環(huán)節(jié)涉及不同的監(jiān)督管理機(jī)制。如何建立相關(guān)參與主體履職監(jiān)督機(jī)制、投資者適當(dāng)性管理與保護(hù)機(jī)制，加大對違法違規(guī)行為的追責(zé)力度，在證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)、各級發(fā)改委和地方政府直接形成監(jiān)管合力，需要深入研究，并形成具體建議。

　　二、截稿時間

　　2020年10月31日。

　　三、投稿要求

　　1.論文應(yīng)當(dāng)立論科學(xué)、論據(jù)充足、論證嚴(yán)密、層次清晰、語言流暢，尤其歡迎貼近市場脈搏、具有學(xué)術(shù)深度和實(shí)踐應(yīng)用價值的文章。稿件篇幅以1.5萬字左右為宜，特別優(yōu)秀稿件不限。

　　2.投稿請發(fā)送至zqfy@sse.com.cn（建議投稿后電話確認(rèn)）。所有投稿應(yīng)符合國家著作權(quán)法相關(guān)規(guī)定、公認(rèn)學(xué)術(shù)規(guī)范和本刊《編輯體例》要求（詳見上交所官方網(wǎng)站http://www.xiamile.cn/“關(guān)于”/“刊物”/“證券法苑”欄目或《證券法苑》圖書）。

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　　上海證券交易所法律部

　　姜沅伯 電話：021-68602370；

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　　上海證券交易所

　　2020年9月11日